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【房地产】保利地产:融资优势助发展、销售有望保持高增长
※事件:
 
公司发布三季度报告。前三季度,公司实现营业收入949.21亿元,同比增长25.66%;实现归母净利润95.96亿元,同比增长16.04%;实现基本每股收益0.81元,同比增长16.04%。
 
※业绩符合预期,预收账款充足
 
公司前三季度实现营业收入949.21亿元,同比增长25.66%;实现归母净利润95.96亿元,同比增长16.04%,业绩基本符合预期。公司前三季度毛利率32.69%,与去年同期基本持平。公司营业收入的增长高出归母净利润近10个百分点,主要由于有息负债规模增大等原因导致公司前三季度费用率上升,其中财务费用同比增加87.65%,费用率8.14%,较去年同期提高了0.71个百分点。截止到2018年9月30日,公司账面预收账款3174.68亿元,预收款/17年营业收入高达217%,充足的可结算资源为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。2018年公司计划竣工面积1900万平米,对应增速22.3%,前三季度已完成计划的62%(1173万方),公司加快竣工节奏有望助力公司业绩快速释放。
 
※ 销售扩张态势良好,销售均价稳中有升
 
2018年前三季度,公司实现签约金额3036.51亿元,同比增长45.87%,销售额位居行业第四。1-9月实现签约面积2024.70万平方米,同比增长34.87%。累计销售均价14997元/方,同比增长8.16%。在行业销售规模增速放缓的背景下,公司把握行业集中度提升的机遇,实现销售规模的快速增长。公司签约销售仍然以一二线城市和核心城市群为主,按城市能级分,一二线、三四线城市签约金额分别占比77%和23%。
 
※ 拿地扩张积极,获取方式多元化
 
2018年前三季度,公司累计新拓展项目108个;新增容积率面积2456万平方米;获取总成本1636亿元,拿地金额占比销售金额53.9%。公司始终坚持全国化战略布局,深耕一二线核心城市,一二线、三四线城市拿地金额占比为75%和25%。其中,三四线城市主要聚焦于珠三角、长三角等核心城市群。考虑融资偏紧的环境下,公司作为龙头房企优势明显,预计下半年公司拿地力度虽有回落,但影响较小。截至2018年三季度末,公司已覆盖国内外104个城市,共有在建拟建项目605个,总建筑面积23131万平方米,待开发面积9289万平方米,为公司的持续发展奠定坚实基础,预计可满足未来2-3年开发需求,保证公司拥有充足的资源灵活应对市场变化。
 
※ 融资优势明显,债务结构合理
 
公司充分发挥融资优势,以低成本储备大额资金,上半年公司融资现金流入1271.4亿元,同比增长36.6%。公司负债率情况保持稳定,资产负债率79.87%,较去年同期降低了0.07pct;资产负债率(剔除预收款)为42.83%,较去年同期降低了0.67pct。
 
※ 投资建议:
 
公司融资优势尤其明显,在市场集中度提升,行业下行的过程中,融资优势将助力公司发展,且保利的稳健经营优势突出,我们预计公司18-20年EPS分别为1.67、2.10及2.71元,对应PE为7.7X、6.1X及4.7X,估值接近历史低位,维持“买入”评级,六个月目标价16.8元。
 
风险提示:销售不及预期,调控政策超预期,新管理层相关战略实施不达预期
 
证券研究报告《房地产:保利地产(600048,股吧):融资优势助发展、销售有望保持高增长》
Tags:房地产 保利 地产 融资 优势 发展 销售 有望 保持 增长 责任编辑:admin
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